에이치디현대마린솔루션 공모주 IPO 수요예측

에이치디현대마린솔루션

 

Valuation 평가

2023년 온기 지배주주 순이익 151,116백만원 적용

증권신고서상 비교대상 기업 총5개사

HD한국조선해양, 알파라벨, 콩스버그, 바질라 평균 PER 31.50배 적용

평가 시가총액 4조 7,612억원

적용주식수는 희석가능주식수 포함 44,870,190주

주당평가가액은 106,113원으로 공모가 밴드 상단과 유사한 수준에서 추정.

 

투자의견

- 밸류에이션상 추정주가는 82,000원선(조선업종 평균PER 24.36배 수준 적용시)이며 평가시가총액은 3조 7,000억원 수준으로 사료됨.

- 증권신고서상 공모가 비교대상 기업들이 현대마린솔루션(23년말 기준 순이익 1,511억원)대비 높은 수준인 만큼 다소 고평가 논란도 예상됨.

- HD한국조선해양 순이익 2,217억원, 노르웨이 콩스버그 4,647억원, 스웨덴 알파라발 8,128억원, 핀란드 바르질라 3,709억원 수준임. 

- 다만, 높은 진입장벽과 독과점적 Captive 마켓 보유 등 안정적인 수주 환경. 아울러 향후 디지털제어 사업부문의 성장성을 감안할 때 중장기 보유 관점도 감안(21년~23년 지속적인 탑라인 성장성과 두자릿수 영업이익률 유지 등)

- 선박 자율운항 디지털 솔루션 시장 점유율 20%, 세계 2위로 향후 2028년 자율운항 선박 국제표준 발효시 성장폭이 확대될 가능성 상존

- 오염물질 저감장치 부착 및 환경규제에 따른 엔진 개조 및 교체 수요가 증가 추세(엔진은 선가에서 가장 높은 비중을 차지하므로 높은 수익성 전망)

- 리스크 요인은 공모주식중 약 50%가 구주매출이며 나머지 물량 역시 6개월로 짧은점. 아울러 회복중인 조선업종 회복세 지속 여부 등. 최근 중동사태로 원달러 환율상승은 조선업종에 유리한 환경.

 

 보호예수 및 유통가능 주식수 현황

구분		주주명	주식의 종류	공모 후 주식수	공모 후 지분율	의무보유 기간
유통제한물량	최대주주	HD현대	보통주	24,800,000	55.80%	6개월
	기타주주	Global Vessel Solutions, L.P.	보통주	10,750,000	24.20%	6개월
	공모주주	우리사주조합	보통주	1,780,000	4.00%	1년
	소계		보통주	35,550,000	84.00%	6개월
유통가능물량	공모주주	기관투자자 및 일반청약자	보통주	7,120,000	16.00%	-
	소계		보통주	7,120,000	16.00%	-
합계			보통주	44,450,000	100.00%	-

 

 

- 상장일 유통가능 주식수는 71200000주로 전체 물량의 약 16%

밸류에이션 적용 주식수 44870190주는 미전환 주식매수선택권 13510주과 우리사주 매수선택권 잔여주식수 406680주를 반영함.

- 공모주식수 8900000주중 신주 445만주, 구주매출 445만주(글로벌 베슬 솔루션 지분중 일부로 콜스버그 크래비스 로버츠 KKR 운용 펀드) 구주매출 이후 지분율은 36%에서 24.2%로 낮아짐.

- 상기와 같이 구주매출 50%로 다소 높은 수준임.

 

기업개요 

- 2016년 11월 28일 현대중공업의 조선, 엔진, 전기전자 사업부의 AS사업을 양수하는 현물출자로 설립됨.

중소기업, 벤처기업 미해당

- 신조 인도 이후 선박의 생애주기 전반의 'Total Marine Solution Provider' 

- 주요사업으로 첫째 선박부품/서비스 공급, HD현대그룹 건조 선박의 유/무상 보즈으 대행으로 구성되는 AM솔루션 사업(매출비중 42.4%)

둘째, 인도된 선박 출항유 공급 및 운항 연료 제공 서비스 제공, 고객확보 채널로 시너지 창출역할을 하는 벙커링사업(매출비중 41.4%)

셋째, 강화되는 환경규제에 대응하기 위해 선주, 선사의 요구에 맞춰 턴키방식으로 개조공사를 수행하는 친환경 Retrofit 사업(매출비중 11.8%)

넷째, 전동화를 비롯 스마트쉽 및 자율운항, 디지털플랫폼 등 선박의 디지털 전환과 관련되는 SDV사업(매출비중 4.4%)를 영위중임.

다섯째, 2018년 현대힘스로부터 벙커링 사업(선박 연료유 급유), 현대중공업에서 선박 제어 사업인수 21년부터 업황개선으로 조선사들 수주잔고 증가세 수혜. 

 

계열사 현황

HD현대그룹 지배구조 현황

 

 

주요사업부문 매출 비중(2023년말 기준)

 

에이치디현대마린솔루션 주요사업부문 매출비중

 

 

국가별 선박수리 점유율 현황

 

국가	선박수리시장 점유율(23년 9월기준)
중국	39.0%
터키	9.0%
UAE	3.0%
인도네시아	4.0%
싱가포르	3.0%
일본	3.0%
한국	3.0%
기타	36.0%

 

 

국가별 선박수리 점유율

 

최근 3개년 재무요약

구분(십억원)	2020	2021	2022	2023P
매출액	1,009	1,088	1,334	1,430
영업이익	157	113	142	202
당기순이익	108	90	105	151

 

에이치디현대마린솔루션 재무현황

 

비교대상 기업 재무현황 , 시가총액 및  PER 산출 내역

구분(백만원)	HD한국조선해양(주)	ALFA LAVAL AB	KONGSBERG GRUPPEN ASA	WARTSILA OYJ ABP
매출액	21,296,206	7,828,278	5,022,698	8,495,345
영업이익	282,261	1,139,321	568,836	567,769
당기순이익	221,711	779,160	459,026	364,389
시가총액	약 8조	약 22조	약 15조	약 12조

 

 

공모가 산출 내역

	단위	수치
2023년 온기 지배주주지분 기준 순이익	백만원	151,116
유사기업 PER	배	31.5
주식수	주	44,870,190
주당평가가액	원	106,113
주당 평가가액에 대한 할인율	%	21.4% ~ 30.9%
공모가 밴드	원	73,300원 ~ 83,400원

 

 

공모 방법

공모대상	주식수	배정비율	비고
우리사주조합	1,780,000주	20.00%	우선배정
일반공모	7,120,000주	80.00%	고위험고수익투자신탁,
			벤처기업투자신탁 배정수량 포함
합계	8,900,000주	100.00%	-

 

 

5%이상 주주 현황

구분(단위, 주)	주주명	소유주식수	지분율(%)
5% 이상 주주	HD현대	24,800,000	62
	Global Vessel Solutions, L.P.	15,200,000	38
우리사주조합		-	-

 

 

주요주주 현황

직책명	성 명	주요 경력	담당
(상근/등기)	(생년월일)		업무
대표이사	이기동	현) HD현대마린솔루션 대표이사 사장	경영 총괄,
(상근/등기)	('61.04.01)	전) HD현대중공업 엔진기계사업본부 사업대표	이사회 의장
		전) HD현대중공업 엔진기계사업본부 박용영업/기술 부문장
		전) HD현대중공업 엔진기계사업본부 기술/생산 부문장
		전) 현대커민스엔진 대표이사
		'86 부산대학교 기계공학 졸업
기타	박정호	현) KKR 한국 총괄대표	이사회 임원
비상무이사	('78.07.12)	전) TPG Capital
(비상근/등기)		전) Salomon Smith Barney
사내이사	김정혁	현) HD현대마린솔루션 경영지원 부문장	경영지원부문 부문장
(상근/등기)	('74.02.22)	전) HD현대 경영지원실 담당임원
		'99 서울대학교 국제경제학

 

 

* 공모주 특성상 수급과 시장상황에 따른 변동성을 감안해야하며 투자판단과 책임은 본인에게 있습니다.